（一）承上啟下，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)政策不放松

2020 年是“十三五”規(guī)劃的收官之年，也是保障“十四五”順利起航的奠基之年，是呈 上啟下的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。今年環(huán)保政策以抓重點(diǎn)、補(bǔ)短板、鋪未來為主，一方面是對(duì)于“十三五” 規(guī)劃做補(bǔ)充或總結(jié)，另一方面則是為“十四五”規(guī)劃摸索方向，引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。

構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系，行業(yè)迎來新動(dòng)力。3 月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān) 于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見》。《意見》明確了環(huán)境治理參與主體的權(quán)責(zé)，形成導(dǎo)向 清晰、決策科學(xué)、執(zhí)行有力、激勵(lì)有效、多元參與、良性互動(dòng)的環(huán)境治理體系。此外，《意見》 計(jì)劃通過健全價(jià)格收費(fèi)機(jī)制、完善金融扶植政策等手段保障環(huán)境治理企業(yè)盈利能力，減輕地方 財(cái)政支付壓力，提振環(huán)保行業(yè)景氣度。

范圍拓寬，監(jiān)管趨嚴(yán)，新《固廢法》帶來多重機(jī)會(huì)。2020 年 4 月末，十三屆全國人大常 委會(huì)第十七次會(huì)議審議通過了修訂后的新《固廢法》，自 2020 年 9 月 1 日起施行。新《固廢法》拓展了固廢管理的范圍，在原有的基礎(chǔ)上增加了生活垃圾分類、建筑垃圾、農(nóng)業(yè)固體廢物、 醫(yī)療廢物處理等環(huán)境污染防治制度，有助于推動(dòng)固廢產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域市場空間加速釋放。新《固 廢法》在對(duì)環(huán)境違法行為的“嚴(yán)懲重罰”方面也達(dá)到了新高度，高昂的罰金輔以嚴(yán)格的執(zhí)法標(biāo) 準(zhǔn)，有助于減少污染事件的發(fā)生，根源上促進(jìn)環(huán)境保護(hù)整體向好。

城鎮(zhèn)環(huán)保 “補(bǔ)短板”，污水處理與垃圾分類成為重點(diǎn)。8 月，發(fā)改委、住建部、生態(tài)環(huán) 境部等部委針對(duì)城鎮(zhèn)地區(qū)出臺(tái)了《城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)實(shí)施方案》和《城 鎮(zhèn)生活污水處理設(shè)施補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)實(shí)施方案》兩項(xiàng)政策，旨在完善全國垃圾與污水處理能力， 提高居民生活水平。當(dāng)前背景下，環(huán)保行業(yè) “新基建”、“補(bǔ)短板”的雙重屬性十分突出。以垃圾分類產(chǎn)業(yè)鏈為代表的“新基建鋪設(shè)”和以污水處理提標(biāo)改造為代表的“舊基建翻新”， 十分契合當(dāng)前“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)”的思路，是未來一段時(shí)間內(nèi)環(huán)保工作的重點(diǎn)。

“十四五”開啟環(huán)境治理新篇章，環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望繼續(xù)保持旺盛態(tài)勢(shì)。“十四五”是中國 推動(dòng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、實(shí)現(xiàn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的關(guān)鍵期，也是 2035 年實(shí)現(xiàn)根本 好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵基礎(chǔ)。從 2021 年開始的下一個(gè)“五年規(guī)劃”中，轉(zhuǎn)換車道的中國經(jīng)濟(jì)仍將以綠色 發(fā)展作為重要任務(wù)。2018 年，我國生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理投資同比增長 43%，同比上升了 19.1%。隨著污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)持續(xù)推進(jìn)、融資環(huán)境轉(zhuǎn)好及多項(xiàng)環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策加速落地，“十四五”期間 環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望步入新一輪發(fā)展周期，在更市場化的價(jià)格機(jī)制下環(huán)保企業(yè)盈利能力有望進(jìn)一步增 強(qiáng)，成為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。

（二）財(cái)政支持力度不減，行業(yè)融資明顯改善

生態(tài)環(huán)保方向?qū)ｍ?xiàng)債顯著提升。根據(jù)萬得提供的數(shù)據(jù)，2020 年以來發(fā)行的用于生態(tài)環(huán)保、 污染治理、水務(wù)的地方政府專項(xiàng)債 134 只，合計(jì)規(guī)模 2,481 億元，占新增專項(xiàng)債比重為 8.44% （不考慮水利農(nóng)林、募集資金用途中包含項(xiàng)目較多且與環(huán)保不直接相關(guān)的專項(xiàng)債）。2019 年 國常會(huì)明確專項(xiàng)債不得用在土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域后，生態(tài)環(huán)保方向獲得的資金量得到了 顯著提升。2020 年為污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)決勝年，各地方政府有足夠的動(dòng)力利用專項(xiàng)債額度傾斜， 完成十三五考核目標(biāo)，且 2020 年預(yù)計(jì)房地產(chǎn)類專項(xiàng)債下發(fā)額度將降低，非標(biāo)準(zhǔn)化項(xiàng)目收益專 項(xiàng)債券中，環(huán)保類項(xiàng)目有望優(yōu)先受益。

公募 REITS 進(jìn)一步打通環(huán)保行業(yè)資金循環(huán)。4 月 30 日，證監(jiān)會(huì)與發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于 推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》。環(huán)境保護(hù)為本次基 建 REITs 聚焦的七大領(lǐng)域之一，城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固廢危廢處理能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，有 望成為最先落地的試點(diǎn)領(lǐng)域。存量資產(chǎn)多、在手訂單充足、杠桿高的的環(huán)保企業(yè)可以借助公募 REITs 將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成流動(dòng)性強(qiáng)的金融產(chǎn)品，提高資金的利用效率，增強(qiáng)企業(yè)流動(dòng) 性和盈利能力。

國家綠色發(fā)展基金為生態(tài)文明建設(shè)注入新的動(dòng)力。生態(tài)環(huán)境治理項(xiàng)目雖然具有良好的社 會(huì)和環(huán)境效益，但由于其投資周期長、資金占用多等特點(diǎn)，市場資本往往不愿介入。政府牽頭、 以市場機(jī)制設(shè)立的綠色發(fā)展基金可以有效緩解環(huán)境治理中的市場失靈問題，在資金規(guī)模、資源 調(diào)配方面具有天然優(yōu)勢(shì)，有望緩解環(huán)保行業(yè)企業(yè)當(dāng)前的資金困境。

（三）固廢與水行業(yè)板塊業(yè)績表現(xiàn)亮眼

1.固廢處理：新《固廢法》將為板塊帶來深刻變革

2020 年上半年，A 股市場 25 家固廢處理領(lǐng)域上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 589.4 億元，同比 增長 14.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 63.6 億元，同比增長 12.1%。受新冠肺炎疫情影響，固廢處理領(lǐng)域企 業(yè)營收和凈利潤增速均出現(xiàn)明顯下降，隨著疫情好轉(zhuǎn)，項(xiàng)目建設(shè)加速，疊加垃圾分類政策持續(xù) 推進(jìn)等利好因素，下半年固廢處理板塊企業(yè)營收與凈利潤增速有望快速恢復(fù)。上半年固廢處理 領(lǐng)域上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為 62.5%，同比降低 0.5pct，隨著項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度加快，未來還有進(jìn) 一步上升的可能。

2020 上半年固廢處理領(lǐng)域上市公司的毛利率為 24.9%，同比無變化；凈利率 10.8%，同比 減 少 0.2pct 。本 期 銷 售 費(fèi) 用 率 / 管 理 費(fèi) 用 率 / 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 率 / 研 發(fā) 費(fèi) 用 率 分 別 為 1.7/5.6/3.8/1.6%，同比變動(dòng)-0.3/0.3/-0.1/0.1pct。固廢項(xiàng)目的增加導(dǎo)致管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi) 用大幅增長，壓制了企業(yè)盈利能力。

上半年固廢處理領(lǐng)域上市公司收現(xiàn)比為 96.4%，同比增加 3.7pct，較前幾年有了明顯的提 升，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重為 11.3%，同比減少 1.4pct。固廢處理相關(guān)企業(yè)通過積極催收賬款， 優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，開展現(xiàn)金流良好的業(yè)務(wù)等手段，提高現(xiàn)金流，保障經(jīng)營穩(wěn)定性。

2.水務(wù)及水處理：旺盛的處理需求帶動(dòng)板塊業(yè)績反轉(zhuǎn)

2020 年上半年，水務(wù)及水處理領(lǐng)域上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 375.4 億元，同比增長 0.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 54.6 億元，同比增長 1.0%。受新冠肺炎疫情影響，水務(wù)及水處理領(lǐng)域企業(yè)項(xiàng)目建 設(shè)進(jìn)度放緩，營收增速下降明顯，而凈利潤增速則較去年同期有所回升。上半年水務(wù)及水處理 處理領(lǐng)域上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為 59.5%，同比增加 2.6pct，根據(jù)中國水網(wǎng)發(fā)布的報(bào)告，上半 年新增水相關(guān)項(xiàng)目投資額超 1300 億元，同比增長 20%，處理需求依然旺盛。

2020 上半年水務(wù)及水處理領(lǐng)域上市公司的毛利率為 34.1%，同比增加 0.2pct；凈利率 14.6%，同比增加 0.1pct。本期銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為 2.4/8.3/7.1/1.7%，同比變動(dòng)-0.4/-0.2/0.9/0.2pct。大量新增的水處理項(xiàng)目導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi) 用大幅增長。而行業(yè)內(nèi)的企業(yè)通過控制成本、壓縮費(fèi)用等手段制止住了毛利率和凈利率連續(xù)下 滑的勢(shì)頭。

上半年固廢處理領(lǐng)域上市公司收現(xiàn)比為 98.3%，同比減少 3.6pct，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重 為 8.0%，同比減少 0.7pct。大部分水務(wù)及水處理相關(guān)企業(yè)都擁有充足的運(yùn)營資產(chǎn)，按供給量 或處理量收費(fèi)的模式能為企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

上半年項(xiàng)目成交數(shù)量和投資額與去年同期相比有所增加。根據(jù)中國水網(wǎng)發(fā)布的水務(wù)行業(yè) 半年度報(bào)告，2020 年上半年，社會(huì)資本共成交超 220 個(gè)水務(wù)投資運(yùn)營 PPP 項(xiàng)目，投資額超 1300 億元，同比增加 20%左右。2 月份由于疫情導(dǎo)致部分項(xiàng)目招中標(biāo)程序延后，隨著疫情得到有效 控制，招投標(biāo)市場也逐漸恢復(fù)正常。上半年 220 個(gè)項(xiàng)目中包含 78 個(gè)市政污水處理項(xiàng)目，47 個(gè) 水環(huán)境項(xiàng)目，40 個(gè)村鎮(zhèn)污水項(xiàng)目，9 個(gè)水庫項(xiàng)目，6 個(gè)園區(qū)污水項(xiàng)目，5 個(gè)市政供水項(xiàng)目，5 個(gè)市政/村鎮(zhèn)污水項(xiàng)目以及 23 個(gè)其他項(xiàng)目。從投資額來看，水環(huán)境項(xiàng)目投資額占比最大，占整 個(gè)水務(wù)市場的 45%。當(dāng)前水處理需求依然旺盛，而長江大保護(hù)、黃河流域治理、生活污水處理 補(bǔ)短板、污水處理廠提標(biāo)改造等政策也將持續(xù)推進(jìn)，水務(wù)及水處理行業(yè)依然維持景氣周期。

二、固廢產(chǎn)業(yè)鏈景氣度依舊

（一）環(huán)衛(wèi)：新能源化與市場化為行業(yè)發(fā)展提供動(dòng)力

1.新能源化是環(huán)衛(wèi)裝備的發(fā)展趨勢(shì)

隨著各地垃圾分類政策的陸續(xù)落地，固廢市場空間被進(jìn)一步打開。環(huán)衛(wèi)作為固廢產(chǎn)業(yè)鏈的 第一道環(huán)節(jié)，擔(dān)著城市公共區(qū)域的清掃保潔、生活垃圾的收集轉(zhuǎn)運(yùn)處理、垃圾初步分類、城市 公廁的運(yùn)營維護(hù)、糞便收集處理等工作，是營造居民良好生活環(huán)境的基礎(chǔ)。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)社 會(huì)的快速發(fā)展和生活水平的不斷提高，不論是城市還是鄉(xiāng)鎮(zhèn)均呈現(xiàn)生活垃圾產(chǎn)生量不斷激增、 環(huán)衛(wèi)服務(wù)作業(yè)量不斷上漲、環(huán)衛(wèi)工人工作量不斷加大的現(xiàn)象。無論是環(huán)衛(wèi)裝備還是環(huán)衛(wèi)服務(wù)， 近幾年均呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢(shì)。

生活垃圾清運(yùn)量穩(wěn)定提升，環(huán)境公共衛(wèi)生持續(xù)投入加大。根據(jù)住建部發(fā)布的《2018 年城 鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》，2018年我國城市生活垃圾清運(yùn)量為22,802萬噸，縣城生活垃圾清運(yùn)量6,660 萬噸。近四年城市生活垃圾清運(yùn)量增速約 6%，而縣城生活垃圾清運(yùn)量則幾乎沒有增長，在 6,600 萬噸上下浮動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展、民眾生活消費(fèi)水平、城鎮(zhèn)化率不斷提高，生活垃圾產(chǎn)生量 持續(xù)走高，預(yù)計(jì)未來幾年城市生活垃圾清運(yùn)量或?qū)⒕S持每年 5%增速持續(xù)增長。在生活垃圾清 運(yùn)量穩(wěn)定增長的同時(shí)，各地政府關(guān)于市政環(huán)衛(wèi)的財(cái)政投入力度逐年加大。2019 年，全國的城 鄉(xiāng)社區(qū)環(huán)境衛(wèi)生公共財(cái)政支出為 2,845 億元，同比增長 10.4%%。

環(huán)衛(wèi)裝備新能源化水準(zhǔn)將進(jìn)一步提高。在需求和政策的雙重推動(dòng)下，我國環(huán)衛(wèi)專用車輛 設(shè)備總數(shù)穩(wěn)步增長。2018 年，全國城市與縣城市容環(huán)衛(wèi)專用車輛總數(shù)達(dá) 313,920 輛，其中城 市 252,484 輛，縣城 61,436 輛；城市機(jī)械化清掃率 68.9%，縣城機(jī)械化清掃率 63.7%。根據(jù)歐 美地區(qū)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，城市或縣城的機(jī)械化清掃率均在 80%以上，因此我國機(jī)械化清掃率依 然存在提升空間。國務(wù)院于 18 年發(fā)布的《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》就已提出，要加快 推進(jìn)城市建成區(qū)新增和更新的公交、環(huán)衛(wèi)、出租、輕型物流配送車輛，使用新能源或清潔能源 汽車,重點(diǎn)區(qū)域使用比例達(dá)到 80%。工信部制定了《推動(dòng)公共領(lǐng)域車輛電動(dòng)化行動(dòng)計(jì)劃》，旨 在推行公共服務(wù)領(lǐng)域電動(dòng)化。該政策目前正在征求意見階段，有望在年內(nèi)正式發(fā)布實(shí)施。通過 該計(jì)劃的實(shí)施，我國公交、環(huán)衛(wèi)、郵政、出租等車輛的電動(dòng)化水準(zhǔn)將進(jìn)一步提高。

2.環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化如火如荼

環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化增勢(shì)不減。根據(jù)環(huán)境司南發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年 1-7 月全國各地幻云運(yùn)營項(xiàng) 目的成交年化額達(dá)到 389 億，與去年同期相比增長 23.5%，按照今年前 7 個(gè)月成交年化額月平 均值估算，2020 年全國環(huán)衛(wèi)運(yùn)營項(xiàng)目的成交年化總額有望突破 600 億大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。近五年來，全國環(huán)衛(wèi)市場化增勢(shì)不減，成交年化額呈現(xiàn)出逐年走高的態(tài)勢(shì)，2019 年成交年化 金額為 565 億元，同比增長 29%。

全國的環(huán)衛(wèi)市場化改革進(jìn)程從 2016 年開始加速，經(jīng)歷近五年的高速發(fā)展，各地環(huán)衛(wèi)市場 化改革快速推進(jìn)，目前超過 80%的區(qū)縣已經(jīng)完成或正在進(jìn)行環(huán)衛(wèi)市場化改革，但在已經(jīng)進(jìn)行市 場化改革的地區(qū)，其市場化程度其實(shí)并不高。根據(jù)僑銀環(huán)保的測算，目前我國環(huán)衛(wèi)市場化率大 約在 30%左右。而根據(jù)中央，在國家大力推進(jìn)垃圾分類政策，提出希望各地政府通過市場化方 式來解決環(huán)衛(wèi)問題的背景下，環(huán)衛(wèi)市場化程度也將持續(xù)深化

3.市場空間估算

環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場空間廣闊。一般的環(huán)衛(wèi)服務(wù)主要是指道路清潔、垃圾清理和公廁運(yùn)維三項(xiàng) 工作，根據(jù)住建部發(fā)布的《城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》，假設(shè)道路清掃保潔面積以每年 5%增速增長， 清掃費(fèi)用為 10 元/平方米；生活垃圾清運(yùn)量以每年 5%增速增長，清運(yùn)費(fèi)用為 75 元/噸；公廁 數(shù)以每年 6%速度增加，管理費(fèi)用為 10 萬元/座。則預(yù)計(jì) 2020、2021 兩年每年城市環(huán)衛(wèi)服務(wù)市 場規(guī)模均超過 1300 億元。

（二）垃圾焚燒:產(chǎn)能集中投放，未來業(yè)績確定性高

1.垃圾焚燒成為主流

固廢處置競爭激烈，減量化、無害化是處理原則。當(dāng)前我國常用無害化處理方式有三種， 衛(wèi)生填埋、焚燒、堆肥。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2018 年。我國生活垃圾無害化處理比 例已經(jīng)達(dá)到 98%，但在無害化處理的垃圾中，有 52%的生活垃圾采取衛(wèi)生填埋的方式進(jìn)行處理， 45%以焚燒的方式處理，3%采用堆肥或其他方式。根據(jù)規(guī)劃，2020 年全國城市垃圾無害化處理 中垃圾焚燒占比將超過 50%，當(dāng)前新增焚燒能力集中在東部沿海地區(qū)且項(xiàng)目平均規(guī)模相對(duì)大， 而中西部及二三線城市雖有增長但項(xiàng)目平均規(guī)模有所下降，未來還將進(jìn)一步提升。

垃圾焚燒是當(dāng)前主流的無害化處理方式。和傳統(tǒng)的堆肥、填埋等處理方式相比，焚燒具 有處理效率高、占地面積小、對(duì)環(huán)境影響相對(duì)較小等優(yōu)點(diǎn)，更能滿足城市生活垃圾處理減量化、 無害化的要求。并且焚燒處理的方式還能利用焚燒產(chǎn)生的熱能，實(shí)現(xiàn)垃圾的資源化，這些優(yōu)勢(shì) 使得垃圾焚燒處理在近些年逐漸得到了較為廣泛的應(yīng)用與推廣。焚燒垃圾場的數(shù)量從 2005 年 的 67座增長到 2018年的 331座，焚燒垃圾處理量由 2005年的 791萬噸增長到 2018年的10,185, 萬噸。焚燒處理率由 2005 年的 9.8%上升到 2018 年的 45.1%。

2.產(chǎn)能集中釋放，補(bǔ)貼退坡影響有限

根據(jù)國家發(fā)改委發(fā)布的《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，2020 年垃圾焚燒處理能力須達(dá)到 59.14 萬噸/日，2018 年焚燒處理能力為 36.45 萬噸/日，“十三 五”考核節(jié)點(diǎn)將至，垃圾焚燒產(chǎn)能仍處在擴(kuò)張期。

補(bǔ)貼退坡影響有限。2020 年以來垃圾焚燒處理出臺(tái)新政策，明確了 1 月 20 日作為新增、 存量項(xiàng)目的劃分節(jié)點(diǎn)，其中新增項(xiàng)目將由國家按照以收定支原則，通過可再生能源發(fā)展基金繼 續(xù)予以支持。此外新政策要求各省編寫垃圾焚燒發(fā)電中長期專項(xiàng)規(guī)劃和三年滾動(dòng)計(jì)劃，成為其 納入國補(bǔ)的先決條件。今年 9 月，國家發(fā)改委、財(cái)政部、國家能源局印發(fā)《完善生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng) 目建設(shè)運(yùn)行的實(shí)施方案》，是在今年財(cái)政部 4/5/6 號(hào)文以及 4 月兩大征求意見稿的基礎(chǔ)上，進(jìn) 一步明確“以收定補(bǔ)、新老劃段、有序建設(shè)、平穩(wěn)發(fā)展”的總思路，指導(dǎo)未來幾年內(nèi)并網(wǎng)發(fā)電 的項(xiàng)目申報(bào)進(jìn)入國補(bǔ)目錄的工作。我們認(rèn)為將倒逼各地政府加速出臺(tái)相應(yīng)規(guī)劃，進(jìn)一步明確各 地區(qū)垃圾焚燒未來增量空間，企業(yè)產(chǎn)能有望加速投放。

三、面向未來的污水處理行業(yè)系統(tǒng)升級(jí) ?

從“水十條”、“污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)”、“長江大保護(hù)”到“提質(zhì)增效”、“斷面考核”， 環(huán)境治理的發(fā)展不斷向更宏觀的邊界延伸，水行業(yè)系統(tǒng)化治理趨勢(shì)凸顯。伴隨著系統(tǒng)化治理的 升級(jí)，在控源截污、點(diǎn)源治理、面源治理的要求下，污水處理廠提標(biāo)改造，末端污染物處理提 標(biāo)擴(kuò)容等需求均在加速釋放。

（一）污水資源化：打開水處理的市場空間

1.水資源短缺、污染等問題依然存在

北方地區(qū)水資源短缺問題突出。我國南北方水資源差異巨大，2001-2019 年全國年平均水 資源總量約 27,000 億立方米，其中南方四區(qū)（長江流域、浙閩片河流、珠江流域、西南諸河） 年平均水資源總量約 22,000 億立方米，北方六區(qū)（松花江流域、遼河流域、海河流域、黃河 流域、淮河流域、西北諸河）年平均水資源總量約 5,200 億立方米。2019 年全國供水總量為 6,021.2 億立方米，其中地表水源供水量 4,982.5 億立方米，地下水源供水量 934.2 億立方米， 其他水源供水量 104.5 億立方米。我國供水水源仍以地表水為主。

地表水污染有所好轉(zhuǎn)，但流域水質(zhì)差異明顯。地表水污染依然根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的 《2019 年中國生態(tài)環(huán)境狀況公報(bào)》，2019 年北方六區(qū)Ⅰ-Ⅲ類水體水質(zhì)明顯少于南方四區(qū)；Ⅳ、 Ⅴ類、劣Ⅴ類水質(zhì)占比又明顯高于南方四區(qū)。開展水質(zhì)監(jiān)測的 110 個(gè)重要湖泊（水庫）中，Ⅰ -Ⅲ類湖泊（水庫）占 69.1%，同比上升 2.4pct；Ⅳ、Ⅴ類湖泊（水庫）占 23.6%，同比下降 1.6pct；劣Ⅴ類占 7.3%，同比下降 0.8pct。北方六區(qū)水質(zhì)明顯劣于南方四區(qū)，具有更高的凈 水需求。

地下水重金屬污染亟待解決。2019 年，全國 10,168 個(gè)國家級(jí)地下水水質(zhì)監(jiān)測點(diǎn)中，Ⅰ- Ⅲ類占 14.4%，同比增加 0.6pct;Ⅳ類占 66.8%，同比減少 3.9pct;Ⅴ類占 18.8%,同比增加 3.3pct，地下水水質(zhì)較去年有所惡化。地下水污染是人類的生產(chǎn)生活活動(dòng)產(chǎn)生的污染物滲入地 下、引起地下水化學(xué)成分、物理性質(zhì)和生物學(xué)特性發(fā)生改變而使地下水質(zhì)量下降的現(xiàn)象。地表 以下地層復(fù)雜，地下水流動(dòng)極其緩慢，因此，地下水污染具有過程緩慢、不易發(fā)現(xiàn)和難以治理 的特點(diǎn)。地下水一旦受到污染，即使徹底消除其污染源，也得數(shù)十年、乃至數(shù)百年才能使受污 染的地下水水質(zhì)得以復(fù)原。

2.污水資源化需求迫切，相關(guān)領(lǐng)域市場空間廣闊

2019 年全國用水總量為 6021.2 億立方米。其中，生活用水 871.7 億立方米，占總用水量 15%；工業(yè)用水 1217.6 億立方米，占用水總量 20%；農(nóng)業(yè)用水 3,682.3 億立方米，占用水總量 61%；人工生態(tài)環(huán)境補(bǔ)水 249.6 億立方米，占用水總量 4%,農(nóng)業(yè)用水依然是我國主要的利用方 式。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，未來用水將持續(xù)向工業(yè)和生活領(lǐng)域傾斜，對(duì)污水資源化提出更高要求。

城鎮(zhèn)污水處理市場趨于飽和，提標(biāo)改造成為趨勢(shì)。根據(jù)住建部發(fā)布的報(bào)告，2018 年全國 城市污水處理能力為 16,881 萬立方米/日，處理率已達(dá) 95.5%，完成“十三五”設(shè)定的處理目 標(biāo)；全國縣城污水處理能力為 3,367 萬立方米/日，處理率為 91.2%，同樣完成“十三五”設(shè) 定的處理目標(biāo)。但《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》提到“要加快城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施建設(shè)與改造，現(xiàn)有 城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施要因地制宜進(jìn)行改造，2020 年底前達(dá)到相應(yīng)排放標(biāo)準(zhǔn)或再生利用要求。建 成區(qū)水體水質(zhì)達(dá)不到地表Ⅳ類標(biāo)準(zhǔn)的城市，新建城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施要執(zhí)行一級(jí) A 排放標(biāo)準(zhǔn)。”

再生利用率較低，污水資源化政策提上日程。根據(jù)中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒，2018 年全國 城市污水再生水生產(chǎn)能力 3,578 立方米/日，再生利用總量 85.4 億立方米，再生利用率 16.4%；縣城污水再生水生產(chǎn)能力 489.6 立方米/日，再生利用總量 8.6 億立方米，再生利用率 8.6%。我國污水再生利用率低于發(fā)達(dá)國家 30%-40%的平均水平。今年 5 月國家發(fā)改委再次明確推進(jìn)污 水資源化利用，研究推進(jìn)污水資源化利用指導(dǎo)意見和相關(guān)實(shí)施方案起草工作，推動(dòng)構(gòu)建污水資 源化利用“1+N”政策框架體系，水處理行業(yè)或?qū)⒋蜷_新成長空間。

膜技術(shù)是污水資源化的必然選擇。目前國內(nèi)污水處理工藝大約在 30 種左右，而占比率居 于前六位的污水處理工藝分別是：氧化溝工藝、A 2 /O 工藝、傳統(tǒng)活性污泥法工藝、SBR 工藝、 A/O 工藝以及生物膜法工藝。以上的工藝有的在處理污水成效方面比較突出，但在經(jīng)濟(jì)投入方 面耗損太大；而有的工藝處理效果不算理想，但卻因?yàn)榻?jīng)濟(jì)投入少而被大規(guī)模接受使用。

污水資源化為從事污水處理的膜企業(yè)創(chuàng)造了快速發(fā)展的條件。膜法水處理相較于傳統(tǒng)水 處理方式具有低能耗、工藝簡單、運(yùn)行穩(wěn)定、出水水質(zhì)高等諸多優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)在很多領(lǐng)域獲得推 廣應(yīng)用。例如碧水源的核心技術(shù)——MBR-DF 雙膜新水源工藝。該工藝立足于膜集成城鎮(zhèn)污水 深度凈化，解決水污染和水資源緊缺的雙重困擾，突破了低碳源深度脫氮除磷 MBR、高回收率 DF 選擇性凈化和高效濃水處理關(guān)鍵技術(shù)，集成耦合形成了新水源成套處理工藝，高效去除有 害污染物，出水可達(dá)地表Ⅱ類標(biāo)準(zhǔn)，作為高品質(zhì)新水資源補(bǔ)充地下水或飲用水源地，實(shí)現(xiàn)就地 造水，節(jié)能降耗達(dá)到領(lǐng)先水平，完美契合污水資源化的需求。這也為從事污水處理膜技術(shù)研發(fā)、 生產(chǎn)的企業(yè)創(chuàng)造了很好的發(fā)展條件。根據(jù)中國水網(wǎng)的預(yù)測，2025 年我國再生水規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá) 到 8500 萬立方米/日左右，預(yù)計(jì) 2021-2025 年再生水利用設(shè)施建設(shè)-膜工藝總投資額為 1055-2110 億。

1.固廢產(chǎn)業(yè)鏈

隨著各地垃圾分類政策推廣和新《固廢法》落地施行，固廢產(chǎn)業(yè)鏈將維持當(dāng)前的高景氣度， 細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)凸顯。傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)當(dāng)前的市場空間約 1300 億/年，在環(huán)衛(wèi)裝備新能源化、環(huán) 衛(wèi)服務(wù)市場化的達(dá)趨勢(shì)下，環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目的服務(wù)區(qū)域和內(nèi)容都逐漸增加，行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，市 場將開始向龍頭集中。根據(jù)規(guī)劃，垃圾焚燒新增產(chǎn)能近兩年密集落地，隨著在建項(xiàng)目的陸續(xù)投 產(chǎn)，擁有優(yōu)質(zhì)運(yùn)營資產(chǎn)的行業(yè)龍頭業(yè)績?cè)鲩L有保障。

2.污水資源化

環(huán)保行業(yè)發(fā)展初期，政策更關(guān)注污染物處理產(chǎn)能的提升，而隨著產(chǎn)能的釋放，國家的重點(diǎn) 也從單純的點(diǎn)源治理轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)域綜合治理，從“大干快上”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;提質(zhì)增效”。2020 年是“十 三五”規(guī)劃、“水十條”等政策的終考年，在污水資源化、污水處理服務(wù)費(fèi)定價(jià)合理化等利好 前提下，出水標(biāo)準(zhǔn)高的膜法水處理技術(shù)完美契合當(dāng)前的需求。這也為從事污水處理膜技術(shù)研發(fā)、 生產(chǎn)的企業(yè)創(chuàng)造了良好的發(fā)展條件，相關(guān)企業(yè)有望加速成長。